本產季采購季現貨價格較上一產季大幅上漲。在減產背景下，產區果農依然抗價惜售。但當前疫情呈上升趨勢，拖累產銷區商品流通和消費者購買意愿。

疫情的多方面影響，加之宏觀經濟下行壓力下消費者信心不足，導致現貨端目前承受著庫存超預期和疲軟的雙重銷售壓力。銷售區消費。

從與采購旺季相比的價格跌幅來看，目前市場對本產季后期的銷售預期基本接近甚至弱于20/21產季（高峰期庫存約1141萬噸），且相信現貨端會在冬春季消費旺季，春夏消費旺季，消化庫存會有較明顯的價格讓步。

20/21產季蓬萊80#一二級1月均價2.9元/斤，較10月均價下降0.3元/斤蘋果7目前價格，5月均價2.35元/斤，較10月份下降約0.85元/斤。

本產季假設交割成本0.6元/斤左右，冷庫成本500元/噸，以11月21日收盤價反轉現貨端對應價格：01合約對應a現貨價格在3.15元/斤左右，較10月蓬萊80#一二級均價3.7元/斤低0.55元/斤；05合約對應現貨價格約為2.94元/斤蘋果7目前價格，較10月均價下跌0.76元/斤。

與20/21產季悲觀的去庫存情景相比，上一產季（21/22）庫存接近的去庫存節奏在夏令水果和早熟品種的影響拖累中期之前較為理想-秋季市場。兩種場景的主要區別主要在于能否抓住冬春消費旺季的窗口，主動出貨。

基于以上兩種情景，我們期待本產季去庫存節奏：在減產背景下，本產季庫存壓力超預期。大賣壓爆發的風險。反之，若銷售節奏與上一產季接近，并以同價位積極開展銷售，則有望進入銷售壓力較小的春夏消費旺季。此外，如果現有的拖累因素：疫情、宏觀經濟下行壓力等問題能夠得到邊際緩解，從而激發居民消費意愿，我們認為庫存消化的步伐有望更接近理想情況。

我們在之前的報告中已經介紹過，本產季庫存高于此前預期，水果和農產品在倉儲結構中的比重較高。目前，市場對疲軟的終端消費能否消化存量存量存有疑慮。本文擬通過現有數據對未來的消費趨勢做出一定的展望。

1、目前的庫存和消費數據是多少？

截至11月17日，卓創全國庫存876.43萬噸，其中陜西約245.7萬噸，山東約312.1萬噸。從各地區來看，本產季陜西、山東主產區庫存與上產季相比存在一定差距，而其他副產區庫存數據與上產季較為接近季節。

我們在之前的報告中已經介紹過，本季庫存超預期，接近上一產季的原因大致有以下幾點： 1、商家對本產季持悲觀態度，采購謹慎；2、產區果農對價格的抵觸情緒較強。不愿按合適的價格出貨，自己入庫；3、疫情封控拖累產區采購進度，商家無法前去采購，果農只能自行入庫；4、疫情封控影響銷售區域到貨和消費。

在消費方面，我們關注的是，目前的交易從定性的角度來看，正在逐漸向倉庫中的貨源轉移。果農反價情緒強烈，成交有限。出貨以商家自有庫存為主，售區小水果、低價位產品銷售情況較好。

從數量上講，我們有以下發現：

1、受疫情控制影響，華南市場到車量明顯減少。二十項防控優化工作出臺后雖然有所回升，但仍處于較低水平。

2、截至11月18日，本產季（10、11月）全國批發市場成交量較上產季明顯下降。以當月日均成交量為例，10月日均成交量較上一產季同比下降約15.7%，11月則同比下降約24.9%。年。

因此，從目前的統計來看，我們可以認為本產季庫存壓力高于此前預期，尤其是與上產季基本持平的副產區。另一方面，我們認為截至11月中下旬至今，在疫情管控、宏觀經濟下行壓力等多方面因素影響下，蘋果現貨消費端較為疲軟。

對于消費端走弱的情況，首先要明確的是，本產季蘋果現貨價格普遍高于上產季，而居民消費信心明顯低于上一產季水平。去年同期。據我們對四川柑橘從業者的調查，當地柑橘產量明顯下降，價格也明顯上漲。冬春季消費旺季水果價格水平可能整體上漲。

其次，由于儲存蘋果會帶來額外的成本，冷庫業主不愿虧本出售也就不難理解了。但是，我們在之前的報告中也介紹過，過度惜售可能會導致錯過銷售窗口，后期面臨過大的庫存/銷售壓力會導致踩踏銷售。

目前01和05合約的價格已經反映了市場的看法：相信現貨端分別在冬春季消費季和春夏消費季會有更明顯的價格讓步。我們假設派送成本約0.6元/斤，冷庫費500元/噸，進貨收購成本約3.5元/斤，以蓬萊80#計算10月均價（約3.7元/斤））。我們以11月21日收盤價推斷現貨端對應價格，發現如果以3.5元/斤收購入庫，需要承擔較大的虧損。

2. 消費后的前景

基于上述情況，我們對本產季庫存的消化速度進行了簡單的情景分析。

場景A：發貨節奏與21/22生產季類似。陜西等副產區抓住假期消費窗口，出貨較為活躍。中秋節前主產區現貨價格始終堅挺。（對于樂觀的情景，請參見圖 7 的現貨和庫存趨勢）

情景B：出貨節奏類似20/21產季，惜售情緒濃厚。主產區庫存長期無法消化，終于在清明節前后出現踩踏壓價銷售。（對于悲觀情景，請參見圖 8 的現貨和庫存趨勢）

我們認為，如果實際出貨速度更接近更樂觀的情景 A，那么本產季的現貨價格有望保持堅挺。反之，若因疫情管控、消費者信心等原因，導致庫內貨源成交，出貨緩慢回暖，導致實際出庫節奏越接近越悲觀的情況B，則本產季現貨價格走弱的可能性較大。.

結合圖4和圖8的統計，我們認為市場對未來消費的預期與20/21產季的搶購情況（情景B）幾乎一致，即各產區需要與10月采購期價格基數對比，以促進消費，促進庫存消化。

至于這個生產旺季后期能否提振消費，我們認為需要關注現有的拖累因素：疫情是否會出現邊際緩解、宏觀經濟下行壓力等問題，從而激發居民消費意愿。